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如何用期权策略来赌财报?

知乎用户 ​

财报季期权怎么玩(1):为什么不要直接赌财报

注意:正股操作的不在本帖讨论范围内,话说回来,正股用户为什么要赌财报?

  • 不应该单买call或put赌财报,因为容易被双杀
  • 期权的价格=和正股的价差(内在价值)+时间溢价+IV溢价
  • IV溢价会在财报后有较大下跌,时间溢价只会持续磨损不会增加,所以光方向对了不够,要正股波动足够大才能抵消这个下跌
  • 但是大部分股票的财报日波动,抵不过这个下跌,所以容易双杀

问题一:到底该不该使用单边期权赌财报

因为财报赌期权太容易被双杀了。

1.为什么容易双杀

什么溢价?就是时间价值+IV价值,也就是“我为正股上涨的可能性所付的钱”。

这是奈飞(NFLX)某次财报的期权IV变化,注意不光是末日期权,全部期权链的IV都有明显下跌(黄色末日,橘色一个月后行权,红色两个月)。

也不止是奈飞,几乎所有公司在财报前后IV都是这么变化的

换句话说,赌财报光方向对是不够的,你得正股的波动足够大,大到它的涨幅/跌幅给期权带来的价值,抵得过IV下滑减损的价值。

而IV下滑到底会减损期权多少价格呢?看这张图:

2.为什么有的人直接赌财报赚钱了

因为人家运气好,羡慕不来

财报后期权仍然大涨,一般是因为这次财报特别出乎意料,正股涨幅/跌幅真的超过了溢价所预期的“可能性”。

我前年有一次赌奈飞,当时做的期权策略是赌“不管涨跌,反正不超过预期幅度”,然后就被坑了…那次奈飞财报后涨了一周多…

但这种情况是非常少见的。

3.如果我提前埋伏期权怎么样

题外话:即使不赌财报,也一般建议大家买两个月以上的期权,而且持有时间不要超过两周,如果还想继续持仓,那就展期——就是卖了手上不到2个月的,再买新的超过2个月的。

如何利用期权正确的赌财报?

那么在这个Short Straddle的策略中,你怎么赚钱呢?作为财报赌徒的对家,你所做的一切都是站在他们的对立面。传统赌财报中,买Call或买Put的赌徒,他们期待财报后,股价能大涨或大跌,这样他们才能以小博大。而你作为赌场庄家,同时卖Call和卖Put给赌徒们,就是希望财报后,股价不会有太大变动,至少不会有赌徒们认为的那么高的变动。只要变动没有想象中的高,你就能赚钱。换句话说,做Short Straddle的人,不靠股票涨跌赚钱,他们单纯就是为了吃这个超高的溢价和波动率来赚钱。

为了方便各位理解,我给你们举一个我前两天做的真实操作。7月12日,本周一, $高盛(GS)$ 出财报的前一天,当时高盛的股价为380美元。我在收盘前,卖出了一个行权价为380美元,7月16日,周五到期的ATM Straddle,总共获得了1110美元的权利金。第二天盘前虽然高盛财报表现亮眼,但是股价开盘后便高开低走,我在高盛股价377美元附近close了昨天做的Short Straddle,花费了800美元。这笔交易,一晚上的时间,为我带来了310美元的收益,我也是相当满意了。注意,这310美元里面,完全没有我对于股价涨跌方向上的判断,单纯是靠波动率和溢价的大幅下降赚取的收益。

其实对于Short Straddle还有一个更加浅显直接的理解方式。就拿上面高盛的交易举例。在高盛股价380美元时,1110美元的Straddle价格就意味着,市场预计,在高盛出财报后到周五的这段时间里,他的股价上下变动的幅度平均下来,就会是11.1美元,也就是上下约3%的股价波动。这就是市场通过期权价格给出的预期波动值Expected Move。

不过咱们投资者也要清楚,Short Straddle为了最大化割韭菜的力度,牺牲的是股价万一出现大幅波动的容错率。股价变动不大时,Short Straddle确实表现优异,但一旦股价变动幅度过大,Short Straddle也要承担更高的损失。所以说,用Short Straddle做庄家是相对激进的一种策略。如果你想要感受割韭菜的快感,又不想承受那么高的风险,那么另一种策略,Short Strangle可能会更适合你。

Short Strangle与Short Straddle非常类似,都是同时卖出一个Call加一个Put。不同的是,Strangle中Call和Put不是相同的行权价,而是彼此之间有一定的距离。通常情况下,Call Option行权价会在股价之上,而Put Option行权价会在股价之下。而这个距离就是你留给自己的一个股价上的缓冲。

与Short Straddle相同,Short Strangle同样是不需要判断股价方向,你单纯是靠财报前后的高额溢价赚钱。但由于你给自己留了保险,你赚取的权利金也会相应减少,同样的,能够赚取的溢价也会减少。

换个角度理解,做Short 如何用期权策略来赌财报? Strangle时,你的对家就是那些买OTM Put和Call的赌徒。这些人参与赌局,报的就是个小赌怡情的心态。因为他们都是花了很少的钱,去赌一个小概率事件的发生。你去做他们的庄家,就不能指望有高额的回报。站在大概率上的你,赚的就是这个确定性的钱。

再举个我前两天做的真实案例。7月14日,周三, $摩根士丹利(MS)$ 出财报的前一天,当时MS的股价在92美元附近。我卖出5个周五到期,行权价在91/93美元的Strangle,也就是卖出91美元的Put的同时卖出93美元的Call。总共获得了750美元的权利金。之所以卖MS的Strangle,也是因为周四出财报后,离周五到期日比较近,我有机会将Short Strangle持有到到期日。但毕竟还要多承担两天的波动,我选择给自己一个缓冲的空间。最终运气不错,周五收盘时,MS股价收于91.25,刚好在91的行权价之上,这750美元的权利金我就全拿到了。也是托各位看官的福,为了给你们做展示,我才主动寻找到这样的交易机会。

从这笔交易中,我们也可以看出。做Short Straddle你是在最大化,财报后IV crush能给你带来的收益。但你承受股价波动的能力很低。所以最好是在财报出完后,尽快close交易。而Short Strangle由于你给自己留下了一定的缓冲空间,所以IV crush的效果相对较小,但是有更强的承受股价波动的能力,也更有机会持有到到期,发挥全部的权利金潜力。两种方式操作不同,在盈利能力上,也没有明显的优劣之分。主要看你的风险偏好如何了。

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从那以后,我基本上不操作option,尤其是不buy option。因为buy option有好几个因素需要注意,时间价值,波动,方向。每一个都是非常难把握。除非是我觉得非常有把握,我才会小资金出手,并且我也做好了全部亏光的准备!

19年我没赚到什么钱,基本上还是在探索自己的交易策略。资金也没有太多上涨。从今年开始遇到三月份的熔断之后,我感觉机会来了!开始改变我的交易思路,我开始少量正股仓位 + sell option

到目前为止效果还不错,我已经实现了50%左右的盈利,但是我也会遇到大幅亏损!我前面说过,任何策略都是有风险的,sell option的风险就是一旦股价击穿strike price,那么就会出现大幅亏损!比如今天我就亏损了3000刀,一周白忙活了